威斯尼斯人ღ✿◈◈，澳门尼威斯人网站ღ✿◈◈。威尼斯ღ✿◈◈，澳门尼威斯人网站8311ღ✿◈◈！澳门尼威斯人8311澳门尼威斯人网站8311ღ✿◈◈。行业复盘ღ✿◈◈：供需压力较大ღ✿◈◈，化工景气低位排何25Q1石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润170ღ✿◈◈、371亿元ღ✿◈◈，同比分别变化-23.5%ღ✿◈◈、4.7%ღ✿◈◈。其中ღ✿◈◈，油价中板下移预计仍是拖累石油化工板块业绩的主因ღ✿◈◈：基础化工板块业绩增长或与行业规模扩张威斯尼斯人60555ღ✿◈◈、供应扰动引发部分产品涨价潮等因素有关ღ✿◈◈。25Q1石油化工ღ✿◈◈、基础化工板块销售毛利率分别为14.3%ღ✿◈◈、17.9%ღ✿◈◈，处历史底部区间ღ✿◈◈。

　　行业展望ღ✿◈◈：静待周期筑底ღ✿◈◈，把握化工结构性机会在不发生原油供应大幅中新的情况下ღ✿◈◈，预计25H2Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶ღ✿◈◈，行业成本端压力有望适度缓解ღ✿◈◈，但行业景气修复程度与供需息息相关ღ✿◈◈。供给端ღ✿◈◈，一方面2024年以来化工行业资本开支增速趋缓ღ✿◈◈，在建ღ✿◈◈、存量产能仍待时间消化ღ✿◈◈；另方面威斯尼斯人60555ღ✿◈◈，低景气有望加速落后产能淘汰威斯尼斯人60555ღ✿◈◈、增强行业自律动能ღ✿◈◈。需求端威斯尼斯人60555ღ✿◈◈，国际贸易摩擦仍在反复千术光盘ღ✿◈◈，化工品出口预计面临一定挑战ღ✿◈◈；政策端持续发力下ღ✿◈◈，聚焦内需潜力的释放ღ✿◈◈，静待化工景气周期筑底向上ღ✿◈◈。我们认为ღ✿◈◈，25H2应重点关注内需提振ღ✿◈◈、供给侧约束ღ✿◈◈、新材料国产替代三条主线ღ✿◈◈，把握化工结构性投资机会千术光盘ღ✿◈◈。

　　聚焦内需主线）西部大开发高质量推进千术光盘ღ✿◈◈，民爆板块迎新机ღ✿◈◈，关注广东宏大ღ✿◈◈、雪峰科技千术光盘ღ✿◈◈、易普力等ღ✿◈◈。2）钾肥价格中框上行ღ✿◈◈，有望迎量利齐升ღ✿◈◈，关注亚钾国际ღ✿◈◈。3）磷矿供需持续偏紧ღ✿◈◈，资源型企业有望充分受益ღ✿◈◈，关注芭田股份ღ✿◈◈、云天化ღ✿◈◈、兴发集团ღ✿◈◈、川恒股份等ღ✿◈◈。4）以旧换新持续推进ღ✿◈◈，改性塑料规模稳步扩张千术光盘ღ✿◈◈，关注国恩股份威斯尼斯人60555ღ✿◈◈、金发科技ღ✿◈◈、沃特股份ღ✿◈◈、会通股份等ღ✿◈◈。

　　关注供给侧约束ღ✿◈◈，探寻周期弹性机会1）涤纶长丝产能趋于集中ღ✿◈◈，行业自律或激发周期弹性ღ✿◈◈，关注新凤鸣威斯尼斯人60555ღ✿◈◈、桐昆股份ღ✿◈◈、恒逸石化等ღ✿◈◈。2）有机硅产能扩张步入尾声ღ✿◈◈，行业供需格局有望优化ღ✿◈◈，关注东岳硅材ღ✿◈◈、新安股份等ღ✿◈◈。3）政策层面强监管威斯尼斯人60555ღ✿◈◈，制冷剂高景气延续ღ✿◈◈，关注巨化股份ღ✿◈◈、三美股份千术光盘ღ✿◈◈、永和股份等ღ✿◈◈。

　　赋能新质生产力ღ✿◈◈，新材料国产楼代或提速1）成核剂需求稳步增长ღ✿◈◈，国产替代或提速ღ✿◈◈，关注呈和科技ღ✿◈◈。2）AI助推全球算力需求ღ✿◈◈，电子级PPO成长可期ღ✿◈◈，关注圣泉集团ღ✿◈◈。3）VR/AR光学镜片首选材料威斯尼斯人60555ღ✿◈◈，COC/COP国产放量在即ღ✿◈◈，关注阿科力ღ✿◈◈。4）自主产能释放ღ✿◈◈，高性能PI薄膜断格局有望打破ღ✿◈◈，关注瑞华泰ღ✿◈◈。

　　风险提示ღ✿◈◈：原料价格大幅上涨的风险ღ✿◈◈，下游需求不及预期的风险ღ✿◈◈，项目达产不及预期的风险千术光盘ღ✿◈◈，国际贸易摩擦加剧的风险等ღ✿◈◈。